关税影响下，黄金为何一枝独秀？

在全球贸易战的大背景下，美国加征关税的政策搅动了全球市场的神经。从电子产品到机械设备，从纺织品到农产品，各类商品价格波动不断。然而，在这场贸易风暴中，黄金却逆势上扬，价格屡创新高。2025年4月，现货黄金首次突破3200美元大关，甚至有机构预测其价格可能触及4500美元。那么，为何在关税冲击下，只有黄金能如此强势上涨？
关税政策与市场避险情绪
特朗普政府反复无常的“对等关税”政策，让全球市场陷入动荡。投资者对全球经济前景的不确定性感到担忧，纷纷寻求避险资产。而黄金作为传统的避险工具，自然成为了市场的宠儿。4月2日特朗普宣布实施“对等关税”政策后，全球股市暴跌，黄金价格却迅速突破3100美元大关，并在随后的交易日中持续上涨。
关税政策不仅引发了市场的避险需求，还加剧了通胀预期。关税可能导致美国进口成本上升，进而推高物价水平。分析师指出，特朗普的关税政策可能使美国PCE通胀增加1.9个百分点，实际GDP增速或下降1.3%。这种通胀预期使得黄金作为抗通胀工具的吸引力大增，进一步推动其价格上涨。
央行与机构的抢筹行为
除了市场避险需求和通胀预期外，央行与机构的抢筹行为也为黄金价格提供了有力支撑。近年来，全球央行持续增持黄金，过去三年购买量超过此前六年总和。2025年，预计各国央行将购入超1000吨黄金。此外，黄金ETF基金等机构资金也大量流入黄金市场。2025年一季度，黄金ETF基金资金流入创下2022年以来新高。这些行为表明，央行和机构对黄金的长期价值持乐观态度，进一步推动了黄金价格的上涨。
以中国央行为例，自2022年以来，中国央行已连续多月增持黄金储备。这种增持行为不仅体现了中国央行对黄金的认可，也向市场传递了积极的信号。在央行和机构的共同推动下，黄金价格不断攀升。
黄金的供需格局与货币属性
从供需格局来看，黄金的供给端呈现刚性特征，而需求端则持续增长。矿产金年产量长期稳定在4400—4900吨，新矿勘探周期长、投资大，且探明储量有限。同时，社会存量金流通受限，央行储备和居民持有的黄金饰品、投资金条等规模庞大但流通性差。这些因素共同制约了黄金供给的增加。
在需求端，黄金的避险、投资和货币属性需求持续增长。全球经济不确定性加剧和通胀预期上升，推动了机构、个人及央行增持黄金。2024年，全球央行购金量达1045吨，创历史新高。此外，新兴市场经济发展带动珠宝消费增长，工业领域对黄金的需求也稳步上升。
黄金的货币属性也是其价格上涨的重要支撑。近200年来，美元、英镑等主要货币对黄金贬值超99%，货币超发成为常态。在货币体系动荡时，黄金作为“终极货币”的地位进一步凸显。多国央行增持黄金以分散外汇储备风险，减少对美元依赖，进一步强化了黄金的货币锚定功能。
黄金价格飙升的未来展望
展望未来，黄金价格仍有上涨空间。高盛将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司，极端情况下预测黄金可能触及4500美元/盎司。中信建投研报也指出，COMEX黄金回踩3000美元整数关口后一骑绝尘，短期主要的价格驱动是特朗普反复无常的关税政策催生的浓厚避险需求。
从长期来看，通胀压力可能持续高企，黄金的抗通胀属性将更加凸显。若美国陷入“通胀高企+增长放缓”的滞胀环境，则对黄金价格形成利好。此外，全球央行持续购金，黄金作为替代储备资产的地位提升，去美元化趋势已形成，黄金价格中枢或将提升。